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惠誉确认电视Azteca的IDR为'BB-'; 展望稳定

作者:郜渌拽    发布时间:2018-01-02 19:29:07    

(以下声明由评级机构发布)芝加哥,4月30日(惠誉)惠誉评级已确认电视Azteca,SAB de CV(TV Azteca)的以下评级: - 外国和本地货币发行人违约评级(IDR)at 'BB-'; - 2018年到期'BB-'的3亿美元优先无抵押票据; - “BB-”将于2020年到期的5亿美元高级无担保票据。 评级展望稳定。 关键评级驱动器电视Azteca的评级反映了其作为墨西哥第二大电视广播公司的稳固业务地位,占有30%的市场份额,是世界上最大的两个西班牙语内容制作商之一。 评级还反映了公司增加但仍然适度的评级水平的财务杠杆,以及支持其良好流动性的大量现金余额。 墨西哥主要广播业务的竞争压力越来越大,因为行业的成熟和改革带来的新进入者以及替代广告平台,所有这些都可能继续侵蚀其现金流量和盈利能力,并增加杠杆率。 电视Azteca由于其高级无抵押票据的发生契约而有限的筹集债务的能力也对其财务灵活性产生负面影响。 增长缓慢:电视Azteca在2015年和2016年的广告收入增长将缓慢,以低个位数增长,因为墨西哥广播行业日趋成熟,其他平台,如互联网,继续吸引广告商。 尽管由于电视在墨西哥家庭中的高渗透率,无线广播仍然是最有效的广告平台,但其广告业总收入部分从过去的60%逐渐下降至53%。 该公司2015年第一季度(2015年第一季度)的全国广告销售额为21亿墨西哥比索,略低于一年前的22亿墨尔本。 积极的是,该公司在美国的西班牙广播网络Azteca America的收入增长应该有助于抵消墨西哥的弱势增长。 2015年第一季度,Azteca America的收入与一年前相比增长了6%,占该期间总销售额的13%。 负面改革影响:媒体行业改革的负面影响将从2016年开始显现,当时新拍卖的全国广播特许权的获胜者Cadena Tres开始运营并试图侵占现有广播公司的市场份额。 惠誉认为,电视Azteca的市场份额损失将在中期内适度,因为广告商更愿意从公司购买广告位而不是新进入者,因为其公认的优质内容制作。 尽管如此,惠誉认为,额外竞争对手带来的竞争压力增加以及行业成熟度将削弱Azteca电视的增长潜力,并可能导致未来盈利压力。 保证金侵蚀:惠誉预测公司的EBITDA利润率将在2015年和2016年没有任何有意义的复苏下降。内容生产成本(包括购买的展览权)一直在稳步增长,占2014年总销售额的近58%,低于50%此外,哥伦比亚电信运营利润率下降带来的收入增加将削弱利润率。 2014年,惠誉计算的公司EBITDA利润率下降至26%,与2013年的29%和2012年的33%相比不利。增加但适度杠杆:电视Azteca的财务杠杆被认为是适度的评级,尽管它实质上近年来由于EBITDA收缩和资本支出要求高而增加。 截至2015年3月,该公司的总杠杆率和净杠杆率分别增加至4.6倍和2.9倍,而2013年底为3.2倍和2倍,2012年末为2.6倍和0.8倍。 鉴于上述疲弱的经营前景以及哥伦比亚直至2016年的EBITDA持续亏损,惠誉预计公司在中短期内的财务状况不会有任何重大改善,因为任何重大的自由现金流(FCF)发电都不太可能。 积极的长期多元化:从长远来看,Azteca电视台将在哥伦比亚和秘鲁的光纤网络项目中得到现金流多样化的好处,并得到政府的支持。 海外扩展到固网电信业务有助于在一定程度上缓解国内广播业务竞争压力加剧带来的风险,尽管中期的贡献仍然很小。 该公司计划将该部门的收入部分长期增加至10%。 良好的流动性:公司的流动性状况良好,因为其MXN5.4亿现金余额,完全涵盖了截至2015年3月31日的11亿墨西哥比索的短期债务。除2015年应付的短期债务外该公司直到2018年才面临债务到期,即使公司使用其现金余额来支持中短期的战略投资,也能提供舒适感。 由于其高级无担保票据的出现契约,电视Azteca在筹集额外债务方面的财务灵活性应该仍然受到限制。 主要假设 - 2015年和2016年的年度单位数收入增长率低于中位数; - 由于新进入者,市场份额在长期内逐渐下降至30%以下; --EBITDA利润率将在中期内下降至25%以下; - 2015年将继续推行FCF,主要原因是高清转换的资本支出; - 通过偿还7100万欧元商业票据,在2015年减少债务; - 在2015年和2016年,净杠杆率约为3倍,与没有任何大规模战略投资的2015年3月水平一致。 评级敏感度在物质市场份额损失和进一步的利润率下降以及由于高战略投资和内容购买和/或股东回报导致公司净杠杆率增加导致现金产生较弱的情况下,可考虑采取负面评级行动持续超过4倍。 可能导致积极评级行动的因素包括以下各项的组合:额外的盈利业务线有助于改善现金流量,整个周期的杠杆率持续低,市场份额持续增加,这将导致公司更高的现金产生以满足其庞大的营运资金需求。 联系人:主要分析师Alvin Lim,CFA董事+ 1-312-368-3114惠誉评级公司70 West Madison Street Chicago,IL 60602二级分析师Gilberto Gonzalez,CFA副主任+ 52-81-8399-9100委员会主席Daniel R Kastholm,CFA地区集团负责人 - 拉丁美洲+ 1-312-368-2070媒体关系:Elizabeth Fogerty,纽约,电话:+1(212)908 0526,电子邮件:[email protected] 更多信息请参见“www.fitchratings.com”适用标准及相关研究: - “企业评级方法”(2014年5月28日) - “媒体 - 评级导航伴侣”(2015年2月17日)适用标准及相关研究:公司评级方法 - 包括短期评级以及母公司和子公司媒体:评级导航器Compani 附加信息披露请求状态所有信用评级均受某些限制和免责声明的约束。 请通过以下链接阅读这些限制和免责声明: 。 此外,评级定义和这些评级的使用条款可在代理公共网站'WWW.FITCHRATINGS.COM'上找到。 本网站随时可以提供出版的评级,标准和方法。 FITCH的行为准则,保密性,利益冲突,附属防火墙,合规性以及其他相关政策和程序也可以从本网站的“行为准则”部分获得。 FITCH可能已向有效的实体或其相关的第三方提供了另一种允许的服务。 这个服务的详细信息主要分析员基于欧盟注册的实体可以在FITCH网站上的本问题的实体摘要页面上找到。

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